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Cette semaine avec Sadiq

Ne pas défier les marchés

Du 6 au 10 février 2023

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Ne pas défier les marchés

Du 6 au 10 février 2023

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Commentaire hebdomadaire

Récapitulation du marché

  • Comme prévu, la Réserve fédérale a relevé les taux de 25 pdb cette semaine; elle a réitéré que « des hausses continues dans la fourchette cible seront appropriées »; et le président Powell a tenté de parler d’autres hausses de taux et de resserrement du marché de l’emploi lors de sa conférence de presse. Mais le marché ne l’a pas cru, puisque les actifs à risque et les obligations d’État se sont fortement redressés.
  • L’indice S&P 500 a progressé de 1,6 % au cours de la semaine et l’indice Nasdaq s’est redressé de 3,3 %, les titres à bêta élevé des secteurs des technologies et des services de communication ayant mené le bal. L’indice TSX est resté à la traîne dans ce contexte difficile, enregistrant un gain de seulement 0,2 % en raison de la chute des secteurs de l’énergie et des secteurs défensifs. Le taux des obligations du Trésor à 10 ans a chuté d’un peu plus de 10 pdb avant la publication du rapport sur l’emploi de vendredi, et même le bitcoin a grimpé après l’annonce de la Fed.
  • Pour le dire autrement : Si la Fed est préoccupée par l’assouplissement des conditions financières alors que la lutte contre l’inflation est toujours en cours, elle a fait un pas en arrière cette semaine.

Banques centrales

Au cours des dernières semaines, la Banque du Canada, la Réserve fédérale américaine, la Banque centrale européenne (BCE) et la Banque d’Angleterre ont toutes relevé leurs taux d’intérêt d’au moins 25 points de base. Malgré ces hausses, les marchés boursiers se redressent. Les marchés font-ils fi du message des banques centrales? La question n’est pas si simple. À notre avis, le message que les marchés perçoivent est que les hausses de taux sont sur le point de prendre fin, ce qui explique leur reprise. Ils se moquent du fait, par exemple, que la Fed pourrait relever les taux de 25 pdb supplémentaires lors de sa prochaine réunion ou du fait que la BCE pourrait avoir plus de travail à faire. Le marché considère qu’une pause se profile à l’horizon, et qu’une réduction des taux par certaines banques centrales est possible à la fin de l’année si l’inflation continue de baisser. Les craintes d’une récession subsistent, bien entendu. Mais, comme il se peut que le repli ait été repoussé, les marchés entrevoient la possibilité d’une remontée, surtout si rien de très décevant du côté des bénéfices ne vient perturber ces attentes. Le marché a-t-il raison? Allons-nous assister à une baisse des taux d’ici la fin de l’année? Nous demeurons sceptiques. Mais il convient de noter que nous n’avons pas forcément besoin d’une récession pour que les banques centrales baissent les taux. Une fois l’inflation résorbée, il sera possible de commencer à normaliser les taux d’intérêt.

Conclusion : À l’approche d’une pause dans le relèvement des taux, les marchés sont naturellement optimistes.

Prix du pétrole

La production de pétrole aux États-Unis semble en hausse, mais cela change-t-il les perspectives des prix du pétrole brut? À court terme, le pétrole fait toujours face à des défis potentiels : l’économie faiblit, la demande ralentit et la Chine n’est pas encore complètement rouverte. Ces facteurs pourraient empêcher les prix du brut de monter prochainement. Si l’on regarde plus loin, c’est une autre histoire. Il est peu probable que l’OPEP augmente l’offre de manière importante. Quand la Chine rouvrira enfin, la demande augmentera probablement. Et, si la récession que tout le monde attend ne se concrétise pas ou si elle n’est pas très importante, la demande pourrait être plus forte que prévu. Selon notre évaluation, ces facteurs signifient que les prix du pétrole peuvent encore augmenter, peut-être entre 80 $ et 90 $ le baril. Nous sommes donc satisfaits des perspectives de l’énergie, vu sous cet angle. La différence entre cette année et l’année dernière, c’est que, en 2022, le prix du pétrole a surperformé dans un marché baissier. Comme les marchés sont en train de se redresser, le débat quant à savoir quoi détenir – pétrole par rapport à marché – est très différent.

Conclusion : Le pétrole ne surpassera pas les marchés autant qu’il l’a fait l’an dernier, mais il pourrait quand même afficher d’excellents résultats, du moins à long terme.

Actions technologiques

Les actions technologiques ont bondi en janvier, et même si certains croient qu’il s’agissait d’un feu de paille, nous pensons qu’il s’agissait d’un signe de reprise des actions de croissance. Les technologies ont été le premier secteur à être vraiment pénalisé lorsque les marchés ont connu des soubresauts, et nous avons toujours cru qu’elles seraient parmi les premiers secteurs à se redresser, malgré les récentes mises à pied. L’un des principaux facteurs est que l’appétit pour le risque a changé – l’aversion pour le risque est de plus en plus supplantée par un intérêt accru pour le risque. C’est ce que nous observons dans l’univers des cryptomonnaies, qui a rebondi un peu après ses creux très médiatisés, tout comme les sociétés technologiques plus spéculatives, qui sont en train de se redresser. Voilà qui est de bon augure pour l’ensemble du secteur. Il y a aussi les bénéfices, qui n’ont pas été aussi décevants que certains l’avaient prévu. Et, peut-être le plus important, les technologies semblent avoir repris leur rôle de chef de file du marché. Au quatrième trimestre, lorsque Meta a connu une mauvaise journée, le marché n’a pas emboîté le pas. Mais, la semaine dernière, Meta a connu une bonne journée, qui s’est répercutée sur l’ensemble du marché. Le FNB ARK Innovation de Cathie Wood, qui est offert au Canada par l’intermédiaire de la série de FNB ARK Innovation de BMO (ARKK), est un excellent exemple du rebond des technologies : il est attrayant pour l’investisseur final, il recèle certaines innovations pour l’avenir et il détient de grandes sociétés comme Tesla.

Conclusion : Les technologies mènent de nouveau le bal. Il est sage de ne pas trop sous-pondérer, même s’il y a une certaine volatilité.

Positionnement

À l’heure actuelle, le message est de ne pas défier les marchés. Ce sont les marchés qui dictent ce qui se passe pour le moment, et il est évident qu’ils veulent se redresser. Nous ne croyons pas que les investisseurs devraient contrer cette tendance. Pour cette raison, nous maintenons une position neutre des actions pour l’instant.

À l’échelle régionale, les États-Unis demeurent l’économie la plus solide, et nous voyons toujours de l’optimisme du côté de la Chine. Ces décisions se refléteront dans nos portefeuilles. En ce qui concerne les obligations, la question qui se pose maintenant est la suivante : comme l’économie pourrait repousser la récession plus tard, le moment est-il venu de revenir aux obligations de qualité inférieure comme les titres à rendement élevé et les titres de créance des marchés émergents? Compte tenu de leur taux de rendement attrayant et du fait que nous nous attendons à ce qu’elles ne soient pas beaucoup pénalisées étant donné qu’il y a de fortes chances quel le repli ne soit que léger, c’est un débat qui en vaut la peine. Enfin, en ce qui concerne les devises, le dollar américain s’est déprécié, et nous nous attendons à ce que cela se poursuive. Nous croyons que le dollar canadien est sous-évalué et qu’il continuera de s’apprécier, d’autant plus que l’appétit pour le risque continue de croître. Nous ne sommes pas préoccupés par un éventuel obstacle aux prix du pétrole. À notre avis, le dollar canadien n’établit actuellement le prix du pétrole qu’à environ 60 $ le baril, ce qui signifie que, si les prix baissent à court terme, il n’y aura pas beaucoup de dommages. Dans l’ensemble, il s’agit d’un bon marché pour revenir aux pondérations stratégiques, sans trop s’écarter même à la lumière de la récente remontée.

Avis :

Les opinions exprimées par le directeur de portefeuille représentent son évaluation des marchés au moment de la publication. Ces opinions peuvent changer en tout temps et sans préavis. Les renseignements fournis dans le présent document ne constituent pas une sollicitation ni une offre relative à l’achat ou à la vente de titres, et ils ne doivent pas non plus être considérés comme des conseils de placement. Le rendement passé n’est pas garant des résultats futurs. Cette communication est fournie à titre informatif seulement.

BMO Gestion mondiale d’actifs est une marque de commerce sous laquelle BMO Gestion d’actifs inc. et BMO Investissements inc. exercent leurs activités.

Tout énoncé qui repose nécessairement sur des événements futurs peut être une déclaration prospective. Les déclarations prospectives ne sont pas des garanties de rendement. Elles comportent des risques, des éléments d’incertitude et des hypothèses. Bien que ces déclarations soient fondées sur des hypothèses considérées comme raisonnables, rien ne garantit que les résultats réels ne seront pas sensiblement différents des résultats attendus. L’investisseur est prié de ne pas se fier indûment aux déclarations prospectives. Concernant les déclarations prospectives, l’investisseur doit examiner attentivement les éléments de risque décrits dans la version la plus récente du prospectus simplifié.

Le présent document est fourni à titre informatif seulement. L’information qui s’y trouve ne constitue pas une source de conseils fiscaux, juridiques ou de placement et ne doit pas être considérée comme telle. Les placements doivent être évalués en fonction des objectifs de chaque investisseur. Il est préférable, en toute circonstance, d’obtenir l’avis de professionnels.

Les placements dans les fonds d’investissement peuvent tous comporter des frais de courtage, des frais de gestion et des dépenses (le cas échéant). Les placements dans certaines séries de titres de fonds d’investissement peuvent être assortis de commissions de suivi. Veuillez lire l’aperçu du fonds, l’aperçu du FNB ou le prospectus du fonds d’investissement pertinent avant d’investir. Les fonds d’investissement ne sont pas garantis, leur valeur fluctue fréquemment et leur rendement passé n’est pas indicatif de leur rendement futur. Les distributions ne sont pas garanties et sont susceptibles d’être changées ou éliminées.

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