Une récession est peut-être imminente et Chris Heakes, chef, Actions, Stratégie disciplinée de BMO Gestion mondiale d’actifs, examine les occasions de placement dans les titres à faible volatilité en 2023, y compris le Fonds alpha intelligent d’actions canadiennes de BMO Gestion d’actifs.
Rétrospectivement, investir dans les actions semblait presque facile. Pendant des années, la « grande modération », un terme inventé par les économistes pour décrire la période prolongée d’inflation stable et de faible incertitude macroéconomique qui a commencé dans les années 1980, a créé un environnement attrayant pour les investisseurs, l’indice S&P 500 progressant de plus de 10 % presque chaque année.
Cependant, 2022 ne faisait pas partie de ces années.
Comme les investisseurs institutionnels le savent bien, l’année dernière a été historiquement difficile pour les marchés et a présenté des défis inédits depuis plusieurs décennies. Les obstacles se sont multipliés, de la hausse rapide des taux d’intérêt à la persistance d’une inflation élevée, jusqu’à l’incertitude géopolitique engendrée par l’invasion de l’Ukraine par la Russie. Il est tout à fait logique de s’attendre à ce que certains éléments de ce contexte de marché difficile se maintiennent en 2023; et l’inversion de la courbe des taux laisse entrevoir qu’une récession est probablement imminente.
La tendance en faveur de la faible volatilité
Les gestionnaires de portefeuille chevronnés prennent des risques lorsqu’ils sont prudents et ajustent les stratégies au besoin. Il n’est donc pas surprenant que, dans ces périodes de turbulences, les stratégies à faible volatilité aient connu un regain d’intérêt, ce qui a ajouté de la valeur pour les investisseurs au cours d’une année mouvementée. Un exemple : les stratégies à faible volatilité canadiennes. En 2022, à cause de pressions comme l’inflation, les taux d’intérêt et la guerre en Ukraine, l’énergie a inscrit un rendement supérieur. On aurait pu s’attendre à ce que le marché canadien à faible volatilité, qui tend à sous-pondérer l’énergie par rapport à l’ensemble du marché canadien, dégage donc un rendement inférieur. Mais ce n’est pas ce qui s’est produit. Ces stratégies ont plutôt montré leur valeur, puisque la sélection tactique des titres et le contrôle rigoureux des risques ont permis de surmonter la sous-pondération du secteur de l’énergie.
Rendement du Fonds alpha intelligent d’actions canadiennes BMO Gestion d’actifs en 2022
Sources : BMO Gestion d’actifs inc., Bloomberg, période allant du 17 juin 2011 au 31 décembre 2022. Autres renseignements sur le rendement ci-dessous. Les rendements indiciels ne tiennent pas compte des frais d’opération ni de la déduction d’autres frais et charges. Il n’est pas possible d’investir directement dans un indice. Le rendement passé n’est pas indicatif des rendements futurs.
En ce début d’année 2023, des signes prometteurs se dessinent, notamment des indications de la part des banques centrales qui montrent qu’elles sont prêtes à relâcher la pression. Cependant, l’inflation a été relativement stable et les bilans doivent encore être assainis; par conséquent, le resserrement quantitatif est toujours à l’horizon. Le résultat? Il est probable que les obstacles persistent, y compris la volatilité des marchés.
Dans cette optique, l’intérêt croissant des investisseurs pour les stratégies à faible volatilité est une tendance qui se maintiendra en 2023, selon nous, surtout si cette année se caractérise par une récession, comme l’indiquent les récentes inversions de la courbe des taux, et un secteur de l’énergie potentiellement plus faible, dont les prix sont déjà loin de leur sommet de 2022. Tout se résume aux risques de marché : les stratégies à faible volatilité ont tendance à adopter une approche de construction de portefeuille qui tient constamment compte des facteurs de risque, ce qui est intéressant pendant une année qui pourrait se caractériser par un ralentissement économique. C’est particulièrement vrai pour les investisseurs institutionnels : Les régimes de retraite et les organisations semblables ont tendance à adopter une perspective à long terme, et la faible volatilité s’est avérée un solide facteur à acheter et à conserver.
L’intérêt croissant des investisseurs pour les stratégies à faible volatilité est une tendance qui se poursuivra en 2023, selon nous.
Gagner en évitant de perdre
Étude de cas : Fonds alpha intelligent d’actions canadiennes de BMO Gestion d’actifs
Pour illustrer les caractéristiques et les avantages d’une approche à long terme axée sur le contrôle des risques et la faible volatilité des placements en actions, examinons l’une des premières solutions au Canada : le
Fonds alpha intelligent d’actions canadiennes de BMO Gestion d’actifs.
Lancée en 2011, la stratégie a démontré sa valeur au fil du temps et a réussi à surmonter le scepticisme justifiable des investisseurs à l’égard de méthodologies nouvelles et différentes; elle a surpassé l’indice de référence depuis sa création dans une période largement dominée par la croissance. Le rendement corrigé du risque à long terme a été remarquablement robuste et attrayant pour les porteurs de parts. Et en 2022, le Fonds a inscrit un rendement supérieur, en reculant de seulement de 3,7 % pendant une année au cours de laquelle l’indice composé plafonné de rendement total S&P/TSX (l’indice de référence) a perdu 5,8 %.1
Fonds d’actions canadiennes à alpha intelligent BMO Gestion d’actifs
Rendements cumulatifs totaux depuis la création
Sources : BMO Gestion d’actifs inc., Bloomberg, période allant du 17 juin 2011 au 31 décembre 2022. Les rendements indiciels ne tiennent pas compte des frais d’opération ni de la déduction d’autres frais et charges. Il n’est pas possible d’investir directement dans un indice. Le rendement passé n’est pas indicatif des rendements futurs.
Mesures de rendement clés
Depuis la création | Fonds alpha intelligent d’actions canadiennes de BMO Gestion d’actifs | Indice de référence |
|---|---|---|
Rendement total annualisé | 9,25 % | 6,48 % |
Risque total annualisé | 9,71 % | 12,10 % |
Ratio de Sharpe | 0,95 % | 0,54 |
Rendement lié à la gestion active annualisé | 2,77% | |
Risque lié à la gestion active annualisé | 5,73% | |
Ratio d’information | 0,48 | |
Ratio d’information | 84% | |
Encaissement des baisses | 56% |
Sources : BMO Gestion d’actifs inc., Bloomberg, période allant du 17 juin 2011 au 31 décembre 2022.
Sommaire du rendement historique
Fonds alpha intelligent d’actions canadiennes de BMO Gestion d’actifs | Rendement total | Rendement total de l’indice de référence | Rendement de la gestion active |
|---|---|---|---|
Trimestre courant | 3,25% | 5,96% | 0,29% |
CAC | -3,69% | -5,84% | 2,15% |
6 derniers mois | 3,42% | 4,47% | -1,05% |
Période de 1 an | -3,69% | -5,84% | 2,15% |
Période de 2 ans | 9,96% | 8,53% | 1,44% |
Période de 3 ans | 6,81% | 7,54% | -0,73% |
Période de 4 ans | 11,25% | 11,19% | 0,06% |
Période de 5 ans | 7,78% | 6,85% | 0,93% |
Période de 7 ans | 9,82% | 9,10% | 0,72% |
Période de 10 ans | 9,79% | 7,74% | 2,06% |
Rendement annualisé depuis la création | 9,25% | 6,48% | 2,77% |
Sources : BMO Gestion d’actifs inc., Bloomberg, période allant du 17 juin 2011 au 31 décembre 2022.
L’approche globale à faible volatilité de la stratégie d’alpha intelligent canadienne comprend un cadre multifactoriel qui tient compte non seulement du niveau de risque d’un titre, mais aussi de sa rentabilité, de ses caractéristiques de valeur et de son momentum sur les marchés. La stratégie met l’accent sur la stabilité, notamment la sous-pondération de l’énergie et la surpondération des secteurs défensifs, comme l’immobilier et la consommation courante. Pour se protéger contre l’exposition aux taux d’intérêt, l’équipe profite du modèle exclusif d’apprentissage machine sensible aux taux d’intérêt de BMO, qui mesure et surveille l’exposition des actions et des portefeuilles aux hausses de taux et aux risques de récession. Cela permet à la stratégie de mettre l’accent sur une approche plus axée sur le contrôle des risques, sans avoir une sensibilité excessive aux taux d’intérêt.
Le processus d’évaluation des risques de la stratégie tient compte de plusieurs points de vue : Des perspectives factorielles, macroéconomiques et fondamentales sur la construction de portefeuille.
Source : BMO Gestion mondiale d’actifs.
En combinant les qualités défensives naturelles des titres à faible volatilité avec ces superpositions de risques, le portefeuille est toujours moins sensible à l’inflation que l’indice de référence général, ce qui le positionne bien en cas de récession.
Bloomberg, BMO Gestion d’actifs inc., au 30 décembre 2022.
À mon avis, les conditions du marché favoriseront les gestionnaires d’actifs qui ont la capacité d’offrir des solutions complètes à risque contrôlé, et les investisseurs qui exploitent ces occasions.
L’effet billet de loterie
On m’a récemment demandé quelle serait la prochaine grande tendance en période de faible volatilité. J’ai répondu que les placements factoriels sont différents de certains autres placements en actions, car ils ne sont pas assujettis à ce que l’on pourrait appeler l’« effet billet de loterie ». Les investisseurs se concentrent souvent sur les mauvais secteurs du marché : ceux qui promettent des rendements excessifs, mais qui, la plupart du temps, n’arrivent pas à les réaliser. Il s’agit d’un phénomène que l’on a observé tout récemment avec les « actions-mèmes », c’est-à-dire des sociétés qui sont devenues virales dans certains coins de l’Internet, comme Reddit, qui ont inscrit un rendement nettement supérieur à court terme, mais qui n’ont pas réussi à générer de la valeur ajoutée à long terme; et les attentes ont chuté. La perspective de s’enrichir dans le sillage de ces sociétés est certainement intéressante. Mais ce n’est pas une approche de placement fiable à long terme.
À l’inverse, les placements factoriels sont moins axés sur la prochaine grande mode que sur une approche qui a fait ses preuves. Les facteurs sont précieux parce qu’ils donnent de bons résultats au fil du temps; ils profitent des préférences des investisseurs qui sont bien établies et qui se maintiennent au fil du temps, et ils sont soutenus par ces préférences. Le fait de s’axer sur la faible volatilité profite de cette dynamique, mais une approche globale des facteurs se reflète également dans la construction du portefeuille. Les actions ne sont pas sélectionnées uniquement parce qu’elles présentent un risque plus faible ou un écart-type moins élevé, bien qu’il s’agisse d’un facteur pris en considération. Elles sont aussi sélectionnées en fonction de leurs autres caractéristiques : qualité, valeur et réputation sur le marché. À mon avis, les conditions du marché favoriseront les gestionnaires d’actifs qui ont la capacité d’offrir des solutions complètes à risque contrôlé et les investisseurs qui tirent parti de ces occasions durables. Le Fonds alpha intelligent d’actions canadiennes de BMO Gestion d’actifs est un excellent exemple de ce qu’on peut accomplir en adoptant une telle approche à l’égard des marchés.
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Sauf indication contraire, tous les chiffres et relevés sont en date de la fin du mois. Le rendement est calculé avant déduction des frais de gestion. Le rendement passé n’est pas garant des résultats futurs. Les renseignements fournis dans le présent document ne constituent pas une sollicitation ni une offre relative à l’achat ou à la vente de titres, et ils ne doivent pas non plus être considérés comme des conseils de placement. Tout placement comporte des risques, notamment la perte potentielle du capital. Le rendement passé n’est pas garant du rendement futur.
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