CETTE SEMAINE AVEC SADIQ

La récession qui n’arrive jamais

Du 4 au 7 juillet 2023

CETTE SEMAINE AVEC SADIQ

La récession qui n’arrive jamais

Du 4 au 7 juillet 2023

Commentaire

Market Recap

  • La moitié de 2023 est maintenant derrière nous et les marchés financiers ont eu beaucoup à apprendre.
  • Le contexte macroéconomique général montre que l’économie se maintient relativement bien malgré les préoccupations généralisées liées à la récession – les nombreuses protections en place pour garantir l’économie prouvent leur valeur.
  • En revanche, l’inflation se maintient obstinément, de sorte que la Banque du Canada et la Réserve fédérale doivent composer avec des paramètres de base à court terme qui sont encore bien au-dessus de leur fourchette de confort.

Récession

Avez-vous entendu l’histoire du chat de Schrödinger, le félin théorique qui, simultanément, existe et n’existe pas? C’est un peu comme la récession qui pourrait peut-être se profiler à l’horizon, ou peut-être pas. Les récents indicateurs macroéconomiques laissent entrevoir une économie relativement vigoureuse. La grande question est la suivante : s’agit-il d’une anomalie temporaire ou un repli n’est-il véritablement plus probable? En bref, nous pensons qu’une récession est toujours possible. Ce que les données montrent, cependant, c’est qu’elle sera probablement superficielle et de courte durée. Récemment, nous nous sommes entretenus avec des chercheurs indépendants qui entrevoient un scénario de récession beaucoup plus solide; les données sur le marché du travail, qui ont été considérées par la plupart des analystes comme un signe de la résilience de l’économie, sont rétrospectives, et ces chercheurs croient que les indicateurs avancés, comme l’indice des directeurs d’achats (PMI), et le fait que les consommateurs puisent de plus en plus dans leur épargne annoncent une probabilité plus élevée d’un atterrissage difficile. Leur évaluation diffère de la nôtre, mais nous voulons toujours la prendre au sérieux. Cependant, nous sommes toujours d’avis que l’économie se porte relativement bien et que les marchés devraient continuer de progresser jusqu’à ce que nous assistions à de plus grandes pertes d’emplois ou à une grande surprise négative, comme une hausse de l’inflation ou une mesure totalement inattendue de la Réserve fédérale américaine. Aucun de ces événements ne devrait se produire dans un proche avenir, selon nous.

Conclusion : La possibilité qu’il n’y ait pas de récession a augmenté, mais le scénario le plus probable reste celui d’une récession relativement légère.

Banques centrales

La semaine dernière, les dirigeants des banques centrales du monde entier se sont réunis à Sintra, au Portugal, dans le cadre du Forum de la BCE, où ils ont réaffirmé la nécessité d’un resserrement supplémentaire de la politique monétaire pour lutter contre l’inflation. Rien de ce qui s’est dit lors de la réunion n’a changé notre façon de voir la répartition géographique, mais les commentaires confortent notre point de vue selon lequel l’Europe continuera d’être plus audacieuse dans ses hausses de taux d’intérêt parce qu’elle est à une étape différente du cycle que d’autres économies développées. L’inflation dans la zone euro reste beaucoup plus élevée qu’en Amérique du Nord. La Banque centrale européenne (BCE) est donc confrontée à un casse-tête intéressant : Suit-elle la voie de la Fed et de la Banque du Canada (BdC), qui ont toutes deux fait une pause ces derniers mois? Ou augmente-elle énergiquement ses taux pour rattraper son retard? Nous nous attendons à ce qu’elle augmente ses taux, ce qui montre que des pressions s’exercent sur les consommateurs européens; c’est pourquoi il est sage de sous-pondérer légèrement ce marché. À l’inverse, le Canada et les États-Unis se comportent assez bien, d’où notre position neutre à l’égard de ces régions. La question qui se pose est la suivante : le marché de l’habitation se stabilise-t-il ou fait-il simplement une pause sur la voie de la baisse? Une grande partie des données probantes pointent vers une stabilisation, ce qui est bon signe, parce qu’elle commencera à avoir une incidence positive sur la confiance des consommateurs. Au bout du compte, cela permettra aux gens de continuer de dépenser.

Conclusion : Il est important de savoir où se situe chaque région sur le plan de l’évolution des taux et du cycle d’inflation, puisque cela aura une incidence sur l’humeur des consommateurs.

Nvidia

Les actions de Nvidia se sont envolées ces derniers mois et certains investisseurs ont soulevé des questions sur la durabilité de la récente flambée de l’intelligence artificielle (I.A.). À notre avis, Nvidia a une excellente évolution devant elle : en fait, elle est la seule bénéficiaire de l’intelligence artificielle dont la hausse des actions est justifiée par ses bénéfices. C’est important, parce que même si d’autres sociétés ont été stimulées par le thème de l’I.A., elles n’ont pas les mêmes revenus réels liés à cette technologie. Nvidia a énormément progressé en peu de temps, mais, contrairement à ses concurrents, elle a de l’expérience dans le domaine de l’intelligence artificielle. S’il y a une préoccupation qui se profile à l’horizon, c’est bien l’interdiction, par l’administration Biden, des exportations de puces vers la Chine. Nous considérons qu’il s’agit d’un risque politique réel, qui a déjà un peu fait reculer les actions de Nvidia et de AMD. La croissance pourrait ralentir, mais la demande pour les produits de Nvidia devrait encore augmenter, puisque de plus en plus d’entreprises s’aventurent dans le secteur de l’I.A. On pourrait remettre en question l’actuelle valorisation de Nvidia (ce qui est tout à fait juste), mais à long terme, il s’agit d’une excellente société qui a une excellente histoire et dont les perspectives demeurent solides.

Conclusion : Nvidia est liée à tous les bons thèmes et, contrairement à d’autres dans le secteur de l’I.A., elle a fait ses preuves à maintes reprises.

Positionnement

Les données économiques continuent de soutenir une position équilibrée. Il ne fait aucun doute que certains secteurs de l’économie ralentissent, mais rien n’indique un fort ralentissement de l’économie. Cela signifie que tout se passe comme d’habitude sur les marchés et que la Fed et les autres banques centrales n’ont pas à prendre de mesures radicales. Il ne fait aucun doute que les marchés resteront volatils : ces dernières semaines, nous avons observé des allers-retours persistants entre des jours de hausse et de baisse. Cette situation renforce encore notre position neutre, puisque cette constante évolution en dent de scie fait en sorte qu’il est difficile de déterminer dans quelle direction les marchés se dirigent à long terme.

 

Une ventilation détaillée du positionnement de notre portefeuille se trouve dans le dernier rapport de BMO Gestion mondiale d’actifs intitulé Savoir quand conserver des titres.

Avis :

Les opinions exprimées par le directeur de portefeuille représentent son évaluation des marchés au moment de la publication. Ces opinions peuvent changer en tout temps et sans préavis. Les renseignements fournis dans le présent document ne constituent pas une sollicitation ni une offre relative à l’achat ou à la vente de titres, et ils ne doivent pas non plus être considérés comme des conseils de placement. Le rendement passé n’est pas garant des résultats futurs. Cette communication est fournie à titre informatif seulement.

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