Recherche d’indices sur les bénéfices des sociétés

Sadiq S. Adatia, CFA, FSA, FCIA

Chef des placements

Commentaire

Récapitulation du marché

Après avoir clôturé avril en territoire négatif, la plupart des actions se sont redressées dans la deuxième moitié de la semaine, stimulées par les bénéfices annoncés (notamment ceux d’Apple), le ton plus doux que prévu de la Fed et des données encourageantes vers la fin de la semaine.
Le NASDAQ (+1,4 % pour la semaine), qui est à forte teneur technologique, a dominé les grands indices, suivi de près par le Dow Jones (+1,1 %).
À l’autre extrémité, le TSX a enregistré une perte de 0,1 %. (Veuillez noter que de nombreux marchés mondiaux ont été fermés au moins une journée cette semaine, et que les marchés de la Chine sont fermés depuis mercredi.)

Attentes quant aux taux

La semaine dernière, le président de la Réserve fédérale américaine (la « Fed »), Jerome Powell, a de nouveau laissé entendre que les réductions de taux seraient retardées, mais personne n’a été surpris. Le marché vise maintenant après juin et juillet en se rapprochant du quatrième trimestre, et une à deux baisses de taux seulement sont maintenant considérées comme probables pour le reste de 2024. Il est intéressant de noter que M. Powell a reconnu que l’inflation a été persistante au cours des derniers mois. Cependant, ce qui a moins retenu l’attention des médias, c’est qu’il a également souligné les progrès réalisés dans la lutte contre l’inflation. À notre avis, cela soulève la question suivante : si des progrès ont été réalisés, pourquoi le taux n’a-t-il pas été changé? Nous estimons que la réponse est qu’une baisse de taux est prévue plus tard dans l’année. À l’inverse, lorsqu’on lui a posé des questions sur la perspective d’une hausse des taux d’intérêt pour contrer l’inflation persistante, M. Powell a répondu qu’une hausse des taux était « improbable ». L’absence d’un « non » catégorique a donné matière à réflexion à certains acteurs sur le marché, mais nous estimons que c’était la bonne évaluation de la situation. Une hausse des taux, quoiqu’improbable, reste une possibilité qui n’est pas nulle dans le présent contexte et elle ne peut pas être définitivement exclue. Cela dit, nous ne pensons pas que ce soit probable.

Conclusion : Même si M. Powell a indiqué un report des baisses de taux d’intérêt, les marchés ont été généralement calmes, ce qui montre que les investisseurs les attendent plus tard cette année.

Indicateurs

Au cours des semaines précédentes, les bénéfices de plusieurs sociétés ont donné un aperçu de la situation de la consommation. Cependant, il est important de savoir quels segments de consommation elles représentent en particulier : Starbucks, par exemple, est le type d’entreprise qui figure dans les dépenses quotidiennes de nombreux consommateurs, mais ses bénéfices inférieurs aux prévisions pour le trimestre ne signifient pas nécessairement que les gens ferment leur portefeuille. La société est une marque à la hausse dans son segment, de manière semblable à ce que Lululemon représente dans le segment des vêtements de loisirs. Les consommateurs ont donc la possibilité d’adapter leurs habitudes de consommation à une option plus économique – un café moins cher, autrement dit – avant de prendre la décision de cesser cet achat quotidien et de se faire un café à la maison. Il est probable que cela signifie également moins d’ajouts à marges élevées.

Apple, d’autre part, a vraiment surpris les gens avec ses bénéfices, et deux aspects ont retenu l’attention. Premièrement, la société a lancé le plus important rachat d’actions de l’histoire. On pourrait en déduire qu’elle ne voit pas beaucoup d’occasions d’investir dans la croissance ou qu’elle a confiance en son titre et estime qu’il est sous-évalué. À l’heure actuelle, je penche en faveur de la première option. Deuxièmement, la société a obtenu des résultats supérieurs aux attentes hors de la Chine. La situation est assez positive, car cela pourrait signifier que les consommateurs commencent à dépenser de nouveau, ce qui est un signe très optimiste non seulement pour la Chine, mais aussi pour l’ensemble de l’économie mondiale. C’est probablement pour cette raison que les bénéfices d’Apple ont fait grimper les marchés à la fin de la semaine dernière et que de nombreux secteurs ont participé à la remontée.

Conclusion : Bien que certaines marques aient affiché de faibles bénéfices, le succès d’Apple montre une fois de plus que ce n’est pas le moment de miser contre les marchés des titres de participation.

Devises

Au cours des dernières semaines, le yen japonais a connu des pics de volatilité qui semblent attribuables à la politique monétaire. La Banque du Japon a enfin suivi les autres banques centrales en relevant les taux d’intérêt au-dessus de la valeur plancher de zéro. Ce changement a naturellement entraîné une hausse de la valeur du yen, la hausse des taux ayant tendance à faire grimper la valeur de leurs devises sous-jacentes. Nous n’avons pas été surpris par le mouvement – il s’agissait plutôt d’une réaction décalée. Plus près de chez nous, il semble que la Fed sera la dernière à baisser son taux, après la Banque du Canada et la Banque centrale européenne, ce qui maintiendra le dollar américain ($ US) en position dominante pour le reste de l’année. Le dollar canadien ($ CA) devrait s’affaiblir sur une base relative, pourrait même reculer jusqu’à un minimum de 0,70 $, en raison de la plus grande probabilité que la baisse des taux se produise bientôt. Il a même chuté de 30 à 40 points de base lorsque les États-Unis ont publié de solides données sur l’emploi. Cependant, il est peu probable que le huard passe sous les 0,70 $, car il y a souvent eu un obstacle mental à s’approcher des 0,60 $. En Europe, une reprise économique et des gains de productivité réels pourraient aider la paire EUR-USD à compenser les effets négatifs d’un calendrier de réduction des taux plus ambitieux.

Conclusion : La Fed sera probablement la dernière à baisser ses taux, et c’est pourquoi nous nous attendons à ce que le dollar américain continue de dominer.

Positionnement

Pour obtenir une ventilation détaillée du positionnement de notre portefeuille, consultez le dernier rapport de BMO Gestion mondiale d’actifs, intitulé Encore un sursis : l’atterrissage en douceur se dérobe de nouveau.

Avis :

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