CETTE SEMAINE AVEC SADIQ

L’abc d’un possible démantèlement d’Alphabet

Du 18 au 22 septembre 2023

CETTE SEMAINE AVEC SADIQ

L’abc d’un possible démantèlement d’Alphabet

Du 18 au 22 septembre 2023

Commentaire

Récapitulation du marché

  • Les marchés boursiers ont cédé de solides gains à la fin de la semaine parallèlement à la publication de données économiques acceptables, mais avec une autre hausse des prix du pétrole.
  • L’indice S&P 500 a reculé de 0,2 %, avec en tête les banques et les services publics, l’industrie et la technologie ayant été à la traîne.
  • Toutefois, l’indice TSX a inscrit un solide gain de 2,7 %, étant donné que les matières premières, les banques, l’industrie et les services publics ont tous affiché des gains supérieurs à 3 %.

Alphabet

Alphabet, la société mère de Google, pourrait-elle être démantelée par les autorités réglementaires? Voilà la question qui se pose alors que le géant de la technologie fait face à des allégations de pratiques anticoncurrentielles dans un procès. C’est une situation importante à surveiller, parce que, s’il se produisait, ce démantèlement pourrait avoir d’immenses conséquences pour les sociétés technologiques et ouvrir la voie à des problèmes semblables pour d’autres sociétés. La plupart des investisseurs espèrent que ce ne sera pas le cas, parce que la société sera vraisemblablement plus forte avec toutes ses opérations sous le même toit. Bien entendu, un démantèlement volontaire survient parfois lorsqu’il est bénéfique pour une division de l’entreprise de développer sa propre identité ou spécialité. Mais ce n’est pas le cas en l’espèce. La séparation serait forcée et susceptible d’avoir une incidence négative sur le titre. Il est encore trop tôt pour savoir quelle direction prendra l’affaire, mais nous surveillerons la situation de près.

Conclusion : Pour l’instant, notre évaluation du titre d’Alphabet demeure inchangée, mais un démantèlement aurait vraisemblablement une incidence négative importante sur le secteur technologique.

Europe

La semaine dernière, la Banque centrale européenne (BCE) a relevé son taux directeur de 25 points de base dans la poursuite de sa lutte contre l’inflation. Après une dixième hausse d’affilée, nous observons un ralentissement suffisant de l’économie pour justifier au moins une pause, sinon un arrêt complet du relèvement des taux d’intérêt. Une économie plus faible attribuable à une consommation plus faible devrait faire baisser la pression sur les prix. La réalité est que l’inflation dans la zone euro demeure plus élevée qu’aux États-Unis et au Canada et qu’elle pèse sur le consommateur. Nous nous attendons à ce que la BCE marque une pause, mais nous continuons de surveiller les données. La forte augmentation des prix de l’énergie pourrait elle aussi avoir un effet néfaste; comme l’hiver dernier a été relativement doux, la demande a été plus faible, mais ce ne sera peut-être pas le cas cette année. De plus, la lenteur de la réouverture de la Chine a causé une réduction de la demande pour les produits industriels européens. Dans l’ensemble, la situation n’est pas rose, et ces facteurs défavorables expliquent pourquoi nous sous-pondérons légèrement les marchés internationaux (EAEO).

Conclusion : En Europe, les surprises économiques continuent d’être négatives, et nous ne voyons aucun facteur favorable évident à l’horizon.

Obligations

Le marché obligataire est difficile. À certains égards, il est même plus compliqué que les marchés des actions. Récemment, nous avons vu les taux de rendement monter, et il est possible qu’ils montent davantage. Cette situation nous révèle certaines choses au sujet des perspectives des taux d’intérêt : les investisseurs croient que nous pourrions voir d’autres hausses, au moins aux États-Unis, et que l’inflation pourrait continuer d’être tenace. En même temps, nous commençons à voir des fissures dans le système : les chiffres sur l’emploi faiblissent, le nombre d’emplois disponibles diminue, et, au Canada, les consommateurs semblent être de plus en plus inquiets au sujet de leur épargne. Ces faits indiquent que l’économie ralentit, ce qui signifierait normalement que les taux d’intérêt devraient rester stables ou diminuer. Bref, il y a une dissonance entre les perspectives des taux d’intérêt et les perspectives de l’économie. Le succès des obligations à rendement élevé cette année est plus lié à l’économie qu’aux taux d’intérêt. Les obligations de catégorie investissement et les portefeuilles globaux d’obligations ont été devancés par les bons du Trésor. La performance supérieure des obligations à rendement élevé est logique; sa magnitude ne l’est pas. À notre avis, la confusion règne sur les marchés à propos du rythme des changements : l’économie ralentit-elle rapidement ou lentement? Dans un contexte d’affaiblissement lent, les résultats des obligations devraient être contrastés (comme cette année). Mais la situation pourrait être différente dans une économie qui ralentit rapidement, où les réductions de taux d’intérêt passent au premier plan et où les obligations se comportent très bien.

Conclusion : Les marchés obligataires sont encore un peu nerveux, ce qui indique que le cycle des taux pourrait ne pas être terminé.

Positionnement

Nous avons réintégré l’énergie à nos portefeuilles (vous vous rappelez peut-être que nous avons eu une grande victoire pour les titres énergétiques l’an dernier), et, après une forte augmentation, nous avons vendu des options d’achat pour générer des rendements supplémentaires. Nous avons mis en œuvre cette stratégie il y a quelques semaines lorsque les prix du pétrole ont monté en flèche à la suite de l’annonce de réductions de la production par la Russie et l’Arabie saoudite. Nous croyons qu’il s’agit d’une bonne occasion de vendre à la hausse. Dans ce genre de situations, les marchés montent généralement avant de perdre un peu en intensité. Si une remontée nous permet de passer le seuil de rentabilité, nous aurons très bien fait. Si ce n’est pas le cas, nous sommes encore prêts à détenir des titres énergétiques un peu plus longtemps, et nous accepterons avec joie la prime qui s’y greffe.

Avis :

Les opinions exprimées par le directeur de portefeuille représentent son évaluation des marchés au moment de la publication. Ces opinions peuvent changer en tout temps et sans préavis. Les renseignements fournis dans le présent document ne constituent pas une sollicitation ni une offre relative à l’achat ou à la vente de titres, et ils ne doivent pas non plus être considérés comme des conseils de placement. Le rendement passé n’est pas garant des résultats futurs. Cette communication est fournie à titre informatif seulement.

BMO Gestion mondiale d’actifs est une marque de commerce sous laquelle BMO Gestion d’actifs inc. et BMO Investissements inc. exercent leurs activités.

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