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Un marché obligataire en suspens
Du 23 au 27 octobre 2023
Un marché obligataire en suspens
Du 23 au 27 octobre 2023
Sadiq S. Adatia, CFA, FSA, FCIA
Récapitulation du marché
Taux d’intérêt
Au moment où la situation macroéconomique commence tout juste à montrer des signes de faiblesse, un ou deux points de données positifs surgissent pour remettre en cause cette histoire. Dans l’ensemble, la tendance générale est à l’affaiblissement, mais on n’est pas sûr que cela mène nécessairement à une récession. Du point de vue de la Réserve fédérale américaine (la Fed), un ralentissement de l’économie devrait atténuer l’inflation et, par conséquent, lui permettre d’arrêter de relever les taux d’intérêt. Cependant, l’inflation plus élevée que prévu, les prix de l’énergie et la résilience des données sur l’emploi rendent cette décision plus difficile. La question que se pose la Fed est la suivante : si l’on maintient les taux d’intérêt à ce niveau, la baisse de l’inflation est-elle simplement une question de temps? Ou des taux à ce niveau seront-ils incapables de maîtriser la bête? Dans le dernier cas, la banque centrale n’aura d’autre choix que de continuer à pousser les taux d’intérêt à la hausse, tandis que dans le premier, elle pourra faire une pause en toute sécurité. Deux options s’offrent à elle : relever les taux une fois de plus et surveiller les effets de cette hausse, ou rester en pause et observer ce qui se passe. Nous continuons de croire qu’il lui reste probablement une autre hausse de taux à faire. En ce qui concerne la Banque du Canada (BdC), il s’agit d’une tout autre histoire. Elle a constaté de plus grandes failles dans l’économie, et elle sait aussi que les répercussions de la hausse des taux d’intérêt sur le marché de l’habitation et, dans l’ensemble, sur les consommateurs, devraient se faire sentir dans les prochaines années. Par conséquent, elle est probablement plus près d’un taux final que son homologue américaine.
Conclusion : La Fed et la BdC attendent toujours que d’autres données économiques les guident, mais la possibilité d’une autre hausse de taux est plus élevée aux États-Unis qu’au Canada.
Obligations
Comment les investisseurs réagissent-ils à la hausse des taux d’intérêt? Ils migrent vers le segment à court terme de la courbe. Les investisseurs peuvent actuellement obtenir un taux de rendement supérieur à 5 % simplement en conservant leurs liquidités. C’est extrêmement intéressant à court terme, mais ce n’est pas une réponse durable à long terme. Il existe des facteurs de risque sur le marché, mais pas nécessairement suffisamment pour permettre à la Fed de cesser de relever les taux. Si elle annonce un arrêt brutal des hausses, la courbe des taux risque de revenir à la normale. Si les rendements boursiers s’améliorent, cela pourrait aussi entraîner une normalisation des obligations. Comme je l’ai mentionné dans les semaines précédentes, septembre et octobre ne sont habituellement pas de bons mois pour les marchés boursiers, ce qui a permis de mettre en valeur les taux obligataires par rapport aux actions. Cela dit, nous croyons nous approcher d’un niveau où les obligations seront très attrayantes. Une fois qu’une pause dans les hausses de taux et leurs éventuelles réductions entreront en vigueur, les obligations pourraient enregistrer des rendements positifs pendant des années.
Conclusion : À mesure que les perspectives des taux d’intérêt s’améliorent, les investisseurs devraient se tourner de nouveau vers les obligations.
Chine
Nous avons constaté dernièrement de meilleures données sur la croissance en Chine, ainsi que plusieurs autres facteurs favorables potentiels : l’initiative des nouvelles routes de la soie à long terme (un projet mondial d’infrastructures et de développement), un taux d’épargne en baisse, des rapports de sociétés mondiales indiquant que leurs bénéfices en Chine s’améliorent, ainsi qu’une augmentation des voyages, ce qui devrait contribuer à stimuler la demande. En revanche, une crise sévit actuellement dans le secteur le plus important du pays : l’immobilier. Il s’agit d’une situation qui ne peut pas être résolue du jour au lendemain et qu’il n’est peut-être pas possible de régler entièrement; cependant, si elle peut au moins être maîtrisée, cela devrait améliorer la confiance des consommateurs. Pour le moment, l’humeur des investisseurs à l’égard de la Chine est négative et les sorties de fonds ont été élevées. Mais à notre avis, il s’agit d’une bonne occasion pour les investisseurs, pourvu qu’ils visent le long terme. C’est pourquoi nous continuons de surpondérer légèrement les marchés émergents (ME).
Conclusion : Pour les investisseurs à long terme, il existe encore des occasions importantes en Chine
Positionnement
Pour obtenir une ventilation détaillée du positionnement de notre portefeuille, consultez le plus récent rapport de BMO Gestion mondiale d’actifs, intitulé Une économie à la croisée des chemins.
Avis :
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