Éclipse totale de la Fed

Sadiq S. Adatia, CFA, FSA, FCIA

Chef des placements

Commentaire

Récapitulation du marché

Les marchés boursiers ont été contrastés cette semaine, en raison des données économiques abondantes et des commentaires de la Réserve fédérale. L’indice S&P 500 a reculé de 1,0 % : les secteurs de la santé, des biens de consommation de base et des banques ont enregistré les pires baisses, tandis que les secteurs de l’énergie et des télécommunications ont inscrit des rendements supérieurs.
En effet, le secteur des ressources a connu une excellente semaine, les prix du pétrole et de l’or étant maintenant très élevés. Le prix du pétrole WTI a grimpé au-dessus de 86 $, en hausse de plus de 20 % depuis le début de l’année, tandis que l’or s’est redressé de 13 %.
Voilà qui plaira bien entendu au TSX, qui a inscrit un rendement supérieur cette semaine, en hausse de 0,4 %. Les secteurs des matières premières et de l’énergie ont affiché de solides gains de 5,4 % et de 3,3 % respectivement.

Réserve fédérale américaine

La semaine dernière, le président de la Réserve fédérale américaine, Jerome Powell, a prononcé un discours lors du forum sur les entreprises, les administrations publiques et la société de l’Université Stanford. Bien que M. Powell n’ait pas fourni de réponses concrètes quant au moment des baisses de taux d’intérêt attendues, il a encore donné aux gens l’espoir qu’il y en aurait. Surtout, les commentaires vont dans le sens des déclarations précédentes de la banque centrale sur l’inflation : elle a reculé par rapport à des sommets inquiétants, mais elle n’a pas encore atteint la cible, ce qui signifie que la Fed n’est pas encore tout à fait prête à décréter des baisses de taux. Ce rappel qu’il y aurait probablement des baisses, mais pas nécessairement immédiatement, devrait entraîner une volatilité accrue. À notre avis, il se peut que M. Powell soit en train d’orienter doucement le marché vers un scénario à deux baisses plutôt que vers un scénario à trois baisses d’ici la fin de l’année comme prévu. Cependant, il ne peut pas le dire de façon explicite, parce que la Fed attend de voir comment les données sur l’inflation évolueront.

Conclusion : Le thème dominant du discours de M. Powell était que les hausses de taux étaient terminées et que des baisses de taux étaient sérieusement envisagées : il suffit que l’inflation tombe dans la zone de confort de la Fed.

Actions et obligations

Quelles sont les répercussions des commentaires de M. Powell sur les marchés des actions et des obligations? Les marchés boursiers, pour leur part, ont généralement fait fi de la Fed cette année; ils ont cru qu’il y aurait des baisses de taux et qu’elles auraient pour effet de réduire la valeur des actions. Cependant, l’élimination possible de la troisième baisse en 2024 est importante pour les investisseurs, et cela s’est traduit par une légère hausse de la volatilité sur les marchés. Tant que les baisses de taux ne se concrétiseront pas, il sera difficile de s’attendre à ce que les marchés boursiers progressent beaucoup plus (compte tenu de la hausse déjà importante), à moins qu’il y ait un autre catalyseur, comme des bénéfices supérieurs aux attentes. Du côté des obligations, ce que nous retenons des observations de M. Powell, c’est que les marchés des titres à revenu fixe devraient être à la traîne des liquidités jusqu’à ce qu’ils reçoivent un signal plus fort que les baisses de taux sont imminentes. Les écarts des obligations à rendement élevé se sont passablement resserrés au cours de l’année et semblent coûteux, d’autant plus que de petites failles commencent à se former dans l’économie. Jusqu’à présent, l’économie s’est bien comportée, et les obligations de moins bonne qualité ont surpassé les obligations de meilleure qualité. Mais, maintenant que l’inflation est maîtrisée et que l’économie entre en mode de ralentissement, nous préférons être davantage axés sur la qualité.

Conclusion : Les marchés boursiers et obligataires semblent adopter une tendance temporaire en attendant un signe certain de baisse des taux.

Or

Les prix de l’or ont légèrement augmenté dans la foulée du discours de M. Powell, ce qui peut sembler contre-intuitif si l’on interprète les commentaires comme étant généralement bon signe pour les actions au cours de l’année, comme nous le faisons. Cependant, il s’agit d’une tendance que nous avons remarquée récemment : l’or ne se comporte pas exactement comme il l’a fait par le passé. Par exemple, on aurait pu s’attendre à ce que l’or s’affaiblisse lorsque le dollar américain s’est apprécié, mais ce n’est pas ce qui s’est produit : il a en fait atteint des sommets historiques. À notre avis, cela s’explique par le fait que la dynamique de l’offre et de la demande est de plus en plus fragmentée. Certains investisseurs détiennent de l’or comme monnaie de réserve parce qu’ils ont vu les banques centrales partout dans le monde augmenter leur exposition à cette monnaie. D’autres le détiennent comme couverture pour l’inflation. Enfin, certains la conservent comme valeur refuge au cas où l’économie ralentirait et que la volatilité augmenterait. Ces facteurs contribuent à expliquer pourquoi l’or continue sur sa lancée, même après les observations de M. Powell.

Conclusion : L’or ne se comporte pas comme on pourrait s’y attendre, car les investisseurs continuent de le conserver pour diverses raisons et malgré les commentaires récents de M. Powell.

Positionnement

Pour obtenir une ventilation détaillée du positionnement de notre portefeuille, consultez le dernier rapport de BMO Gestion mondiale d’actifs, intitulé La ruée vers le haut se poursuit : les raisons de l’optimisme des marchés.

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Du 8 au 12 avril 2024

Éclipse totale de la Fed

Du 8 au 12 avril 2024

Sadiq S. Adatia, CFA, FSA, FCIA

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Réserve fédérale américaine

Conclusion : Le thème dominant du discours de M. Powell était que les hausses de taux étaient terminées et que des baisses de taux étaient sérieusement envisagées : il suffit que l’inflation tombe dans la zone de confort de la Fed.

Actions et obligations

Conclusion : Les marchés boursiers et obligataires semblent adopter une tendance temporaire en attendant un signe certain de baisse des taux.

Or

Conclusion : L’or ne se comporte pas comme on pourrait s’y attendre, car les investisseurs continuent de le conserver pour diverses raisons et malgré les commentaires récents de M. Powell.

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