Le marché de l’habitation donne une fausse impression

Sadiq S. Adatia, CFA, FSA, FCIA

Chef des placements

Commentaire

Récapitulation du marché

Les marchés boursiers se sont repliés cette semaine, car la dure réalité des taux d’intérêt plus élevés pour plus longtemps s’est accentuée.
L’indice S&P 500 a reculé de 2,9 %, tous les secteurs étant en territoire négatif. La consommation discrétionnaire a enregistré le recul le plus important, en baisse de plus de 6 %, tandis que les banques et les technologies ont également été faibles.
Pendant ce temps, l’indice TSX a reculé de 4,1 %, parce que les secteurs à bêta élevé (technologie et santé) ont fortement baissé et que les titres sensibles aux taux ont également éprouvé des difficultés.

La Fed

La Réserve fédérale américaine (la Fed) continue de nous tenir sur le qui-vive. La décision de suspendre les hausses de taux d’intérêt n’a pas surpris, mais le ton de la Fed a été un peu plus ferme que ce à quoi de nombreux analystes s’attendaient. Le graphique en pointillés donne généralement des indications sur ce à quoi il faut s’attendre. À l’heure actuelle, il porte à croire qu’il y a encore une autre hausse de taux à l’horizon, et les réductions de taux prévues pour l’année prochaine ont été réduites de moitié, passant de 100 à 50 points de base. Les marchés ont mal réagi à cette nouvelle, en particulier le secteur des technologies. Dans ses commentaires, la Fed réitère ce que nous disons depuis un certain temps : l’inflation est peut-être sur le point de se résorber, mais elle n’est pas encore tout à fait maîtrisée. Pensez-y comme s’il s’agissait d’un marathon : c’est le dernier kilomètre qui est le plus difficile, même si la ligne d’arrivée est en vue. La Fed peut voir sa cible d’inflation de 2 %, mais elle n’y parviendra pas aussi rapidement qu’elle le souhaiterait. La question qu’elle se pose est la suivante : pouvons-nous atteindre cette cible sans prendre d’autres mesures ou faudra-t-il un autre coup de pouce pour l’atteindre? La réponse à cette question est toujours sans réponse.

Conclusion : Le ton plus ferme de la Fed nous rappelle que les taux d’intérêt resteront probablement plus élevés plus longtemps et qu’une pause ne signifie pas nécessairement que des réductions de taux sont à venir.

Marché de l’habitation

Le marché de l’habitation donne une fausse impression en ce moment. Au Canada et aux États-Unis, les gens croyaient que le marché s’était stabilisé et qu’il avait touché un creux avant un probable rebond. Bien que les prix aient quelque peu rebondi, à notre avis, cette remontée est en grande partie attribuable à une offre limitée, en particulier au Canada. Les répercussions de la hausse des taux hypothécaires se feront encore sentir; comme cela ne fait qu’un an, de nombreux propriétaires n’ont pas encore été touchés. Par conséquent, nous croyons qu’il pourrait y avoir un autre obstacle à surmonter aux États-Unis et au Canada et que les constructeurs devraient se méfier de l’affaiblissement de la consommation. S’ils prévoient que la demande pourrait ne pas être aussi forte, il est probable que l’offre diminuera, car la nature des nouvelles constructions signifie que les décisions prises aujourd’hui ne se concrétiseront que dans trois ou quatre ans. Au Canada, nous nous attendons à ce que ce repli soit une tendance à court et à moyen terme, tandis qu’aux États-Unis, il devrait être à court terme, car leurs taux hypothécaires ont tendance à être sur un horizon à plus long terme qu’au Canada; par conséquent, l’incidence pourrait être quelque peu limitée. La situation immobilière de la Chine a également fait les manchettes et a eu une incidence considérable sur la confiance des consommateurs. Cette situation est différente de celle que nous observons en Amérique du Nord, mais elle explique en grande partie pourquoi l’économie chinoise ne s’est pas redressée et pourquoi les consommateurs ne dépensent pas comme prévu. Il s’agit d’un problème qui mérite d’être surveillé.

Conclusion : Dans l’ensemble, les taux d’intérêt élevés ont une incidence majeure sur l’économie, ce qui contribue à l’affaiblissement de la consommation.

Banques

Récemment, les banques ont été malmenées à l’échelle mondiale, ce qui est surprenant, puisque les marchés se sont redressés; il est rare que les services financiers soient à la traîne en pareil contexte. Ce n’est un secret pour personne que les banques sont dans la ligne de mire depuis la faillite de Silicon Valley Bank (SVB), qui était liée à la hausse des taux d’intérêt, à l’évolution du marché obligataire et à l’inversion de la courbe des taux. De plus, la consommation commence à s’affaiblir et les banques augmentent leurs provisions pour pertes sur créances, des faits qui sont tous les deux défavorables. En ce qui concerne les services financiers à grande capitalisation au Canada et aux États-Unis, il est important de souligner que leurs bilans demeurent sains et que leurs dividendes semblent toujours garantis. Il est peu probable que nous assistions à un redressement au cours des deux prochains trimestres. Pour que ce soit le cas, les bénéfices devront s’améliorer et les entreprises devront être un peu plus rentables. Mais, dans l’intervalle, les investisseurs sont payés pour attendre. Les valorisations sont relativement attrayantes et les taux de rendement se situent dans une fourchette de 4 % à 5 %. Compte tenu de la situation actuelle des services financiers – et de l’ensemble de l’économie –, ce n’est pas mauvais du tout, et les stratégies d’options d’achat couvertes sont également une option pour les investisseurs préoccupés. Les difficultés devraient persister à court terme, mais bon nombre d’entre elles ont déjà été prises en compte depuis SVB. Si des baisses de taux d’intérêt sont décrétées ou si les banques centrales font une longue pause, ce sera probablement un élément déclencheur d’un rebond.

Conclusion : À long terme, nous demeurons relativement peu préoccupés par la santé des banques américaines et canadiennes à grande capitalisation.

Positionnement

Pour obtenir une ventilation détaillée du positionnement de notre portefeuille, consultez le dernier rapport de BMO Gestion mondiale d’actifs, intitulé Éviter les failles en période d’incertitude sur les marchés.

Avis :

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BMO Gestion mondiale d’actifs est une marque de commerce sous laquelle BMO Gestion d’actifs inc. et BMO Investissements inc. exercent leurs activités.

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Le marché de l’habitation donne une fausse impression

Du 25 au 29 septembre 2023

Le marché de l’habitation donne une fausse impression

Du 25 au 29 septembre 2023

Sadiq S. Adatia, CFA, FSA, FCIA

Récapitulation du marché

La Fed

Conclusion : Le ton plus ferme de la Fed nous rappelle que les taux d’intérêt resteront probablement plus élevés plus longtemps et qu’une pause ne signifie pas nécessairement que des réductions de taux sont à venir.

Marché de l’habitation

Conclusion : Dans l’ensemble, les taux d’intérêt élevés ont une incidence majeure sur l’économie, ce qui contribue à l’affaiblissement de la consommation.

Banques

Conclusion : À long terme, nous demeurons relativement peu préoccupés par la santé des banques américaines et canadiennes à grande capitalisation.

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